ترجمة: الدولار الأمريكي وأسهم السوق الناشئة: المكاسب الكبيرة تتحول إلى خسائر كبيرة

كاتب المقال: Wolf Richter

عنوان المقال: US Dollar & Emerging Market Stocks: Big-Fat Gains Turn to Big-Fat Losses

تاريخ المقال: Oct 9, 2018

ظهور المد والجزر والمستثمرون قلقون بشأن اقتصادات الأسواق الناشئة التي تسبح دون غطاء

حققت أسهم الأسواق الناشئة بعض التحسن في عام ٢٠١٥، وأفضل في عام ٢٠١٦. وكذلك في عام ٢٠١٧؛ فارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة ٣٤٪، متفوقًا بذلك على مؤشر S&P 500، الذي كان ضخما أيضًا، حيث ارتفع بنسبة ١٨٪؛ بسبب تدفق أسهم الأسواق الناشئة المدعومة بالأموال الساخنة من الأسواق المتقدمة، حيث كان الدولار قويًا عام ٢٠١٧، وكانت الأسواق الناشئة منتعشة.

ثم في يناير ٢٠١٨، حتى ٢٦ يناير على وجه الدقة، ارتفع مؤشر MSCI EM بنسبة ١٠٪ ليصل إلى القمة عند ١٢٧٣.

كان ٢٦ يناير هو اليوم الذي تحوّل فيه مؤشر S&P 500 نحو الأسفل، تلاه انخفاض حاد في الأسابيع اللاحقة، ثم استرد عافيته بعد ذلك.

مع ذلك، استمر مؤشر MSCI EM في التذبذب بشكل منخفض، ومنذ ٢٦ يناير تراجع بنسبة ٢٢٪، والآن قد عاد إلى ما كان عليه في ١٠ مايو ٢٠١٧.

يعرض هذا المخطط مؤشر S&P 500 (المقياس الأزرق، المقياس الأيسر) ومؤشر MSCI EM (أحمر، مقياس يمين). لاحظ المبيع الدراماتيكي بعد ٢٦ يناير في S&P 500 بينما شهد مؤشر MSCI EM عمليات بيع أكثر اعتدالا، تبعها عمليات بيع مستمرة:

في عام ٢٠١٨، بدأت عملية فك التيسير الكمي للبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل جدي. وقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة ثلاث مرات – حتى الآن – هذا العام، مع توقع ارتفاعات متزايدة مستقبلا. ما جعل عائدات سوق الخزانة الأمريكية المرتفعة أكثر جاذبية – وهذا أمر جيد لأن وزارة الخزانة الأمريكية تبيع كميات كبيرة من الديون لتمويل عجزها المتضخم، وفي هذه السنة المالية أضيف دين بقيمة ١.٢٧ تريليون دولار إلى رصيد ٢٠١٨ الحالي، والذي يُفترض استيعابه من قبل المستثمرين أو غيرهم.

أعقب الدولار القوي لعام ٢٠١٧ بداية رديئة في عام ٢٠١٨ عندما بلغ ١٦ دولارا في ١٦ فبراير، أدنى مستوى له منذ عام ٢٠١٤، وفقا لمؤشر الدولار في وول ستريت جورنال. ولكن بعد ذلك ارتفع، فاسترد الكثير مما خسره في عام ٢٠١٧:

Fed’s QE unwind has taken off in earnest.

يتتبع مؤشر الدولار الأمريكي (WSJ Dollar) الدولار مقابل عملات ١٦ شريك تجاري رئيسي للولايات المتحدة، بما في ذلك عملات الأسواق الناشئة الرئيسية؛ كالمكسيك والصين والهند وكوريا الجنوبية وتركيا وروسيا. والعملة غير المدرجة هي البيزو الأرجنتيني، الذي انهار تماما مقابل الدولار، على غرار الليرة التركية.

وهناك تشعب في الدولار: لقد ضربت عملات الأسواق الناشئة بشكل أكبر: حتى الآن هذا العام، ارتفع الدولار بنسبة ٢٪ مقابل عملات السوق المتقدمة الرئيسية، كاليورو والين، لكنه ارتفع بنسبة ٨٪ مقابل العملات الناشئة. عملات الأسواق، والأكثر من ذلك مقابل العملات EM مع أساسيات هشة، وفقا ليبر ألفا انسايت:

يظهر الرسم البياني أدناه نطاقًا في أداء سعر الصرف الفعلي الفعلي لـ ١٤ اقتصادا من بلدان الأسواق الناشئة. أما الأشخاص ذوو الأسس السيئة، استنادًا إلى وضعهم المزدوج للعجز (مجموع الموازنة وأرصدة الحساب الجاري)، فقد انخفضت قيمته بشكل كبير.

وكان هذا الأمر أكثر حدة فيما يتعلق بالأرجنتين وتركيا، ولكن يمكن رؤيته أيضًا في البرازيل والهند وإندونيسيا. وفي الوقت نفسه، نجحت الاقتصادات التي تتمتع بمواقف أكثر توازنا مثل ماليزيا وكوريا الجنوبية وتايلاند في التغلب على العاصفة بشكل أفضل. لإعادة صياغة وارين بوفيت، بدأ المد يتدفق وبدأ المستثمرون في القلق بشأن اقتصادات الأسواق الناشئة التي كانت تسبح دون غطاء (الرسم البياني عن طريق ليبر ألفا انسايت).

يوضح ليبر ألفا إنسايت: “يعكس التعديل الذي شهدته الاقتصادات الناشئة هذا العام إعادة تسعير المخاطر في أعقاب فترة من الهدوء المصطنع بسبب الظروف المالية العالمية السهلة”.

ولكن الظروف المالية لا تزال سهلة، ولم تعد سهلة تمامًا، ولا يزال الاقتراض بالدولار رخيصًا وفقًا للمعايير التاريخية، ولكنه أصبح أكثر تكلفة، وكذلك فاقتراض اليورو الآن أكثر تكلفة، كالبنوك المركزية في الولايات المتحدة وأوروبا. وبدأت اليابان في التراجع عن التيسير الكمي وقمع سعر الفائدة.

وتكافح بلدان الأسواق الناشئة التي اقترضت بشكل كبير بالدولار واليورو مع عبء ديون العملات الأجنبية هذه، والتي أصبحت أثقل بكثير جراء ارتفاع تضخم عملاتها الخاصة. كما هو حال تركيا والأرجنتين.

وقد شرعت البنوك المركزية في إزالة بعض هذه “الظروف المالية السهلة”، واتخذت الخطوات الأولى، التي تتركز في الغالب في الولايات المتحدة، ولكنها بالفعل لديها تأثير، بدءًا من الطرف الأكثر خطورة في سوق الأوراق المالية العالمية، مع أسهم الأسواق الناشئة، فإن الناس في الأسواق المتقدمة يحبون المطاردة لتحقيق مكاسب سريعة كبيرة، ويجب عليهم الآن التعامل مع واقع جديد.

رابط مصدر المقال