US dollar's 'exorbitant privilege' takes another hit

Robert Burgess

US dollar's 'exorbitant privilege' takes another hit: Robert Burgess

29 September 2018 — 7:00pm

THE SYDNEY MORNING HERALD

By Robert Burgess

Updatedfirst published at 3:54am

The International Monetary Fund released its quarterly report on global foreign-exchange reserves on Friday, and for US dollar watchers, it sent some worrisome signals.

The report revealed that the dollar's share of global reserves fell for the sixth straight quarter to the lowest since 2013, dropping to 62.3 per cent in the three months ended June 30 from 62.5 per cent in the prior period. It was 65.4 per cent when President Donald Trump took office in January 2017.

 

The US has $US21.5 trillion of debt and is running a budget deficit that is 3.7 per cent of GDP, the most in the developed world.

Photo: TOMOHIRO OHSUMI

That may seem insignificant until you realise that it came in the face of a huge rally in the greenback, with the Federal Reserve's US Trade Weighted Broad Dollar Index surging 4.52 per cent. The last time the dollar's share of global reserves dropped when its value increased by at least 4 per cent was in the final three months of 2008, when everyone thought the global financial system was in jeopardy of collapsing.

The fact that the dollar's share of global reserves edged lower in the face of a big rally may be a clear sign that foreign central banks, sovereign wealth funds and institutional investors see increased risks from holding dollars as the US government ramps up its borrowing to unprecedented levels to pay for what is soon to be a $US1 trillion budget deficit.

Markets were in an uproar on Friday over the Italian government's decision to run a budget deficit that is 2.4 per cent of gross domestic product, worrying that the rating firms may cut the credit rating on Italy's $US2.30 trillion of government debt to below investment grade, or junk. Let's hope they don't take a close look at the US, which has $US21.5 trillion of debt and is running a budget deficit that is 3.7 per cent of GDP, the most in the developed world.

Yes, the US - which has the ability to print more dollars to pay off its debt if it ever came to that - is much different than Italy, which is part of a currency union and can't print euros. But more and more investors and strategists are talking about the possibility that the US fiscal situation spirals out of control. JPMorgan Chase & Co strategist Marko Kolanovic raised the question in a report this week, arguing that Trump's isolationist foreign policy is a "catalyst for long-term de-dollarisation".

Put another way, the dollar is in jeopardy of no longer being the world's primary reserve currency and enjoying the "exorbitant privilege" that goes along with that, such as interest rates that are lower than they might otherwise be and the government being able to fund budget deficits in perpetuity. "With the current US administration policies of unilateralism, trade wars, and sanctions increasingly affecting both friends and foes, the question arises whether the rest of the world should diversify away from the risks of the US dollar and dollar-centric finance," Kolanovic and his team of quantitative and derivatives strategists wrote in a research note.

Donald Trump's refrain may be America First, but his policies are threatening the pre-eminence of the greenback.

https://www.smh.com.au/business/us-dollars-exorbitant-privilege-takes-another-hit-robert-burgess-20180929-h160nf.html




يحقق "الامتياز الباهظ" للدولار الأمريكي ضربة أخرى: روبرت بورغيس 29 سبتمبر 2018 - 7:00 مساءً أصدر صندوق النقد الدولي تقريره الفصلي حول احتياطي النقد الأجنبي العالمي يوم الجمعة ، وبالنسبة إلى مراقبي الدولار الأمريكي ، أرسل بعض الإشارات المقلقة. وكشف التقرير أن نصيب الدولار من الاحتياطيات العالمية انخفض للربع السادس على التوالي إلى أدنى مستوى له منذ عام 2013 ، وانخفض إلى 62.3 في المائة في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو من 62.5 في المائة في الفترة السابقة. كان 65.4 في المائة عندما تولى الرئيس دونالد ترامب منصبه في يناير 2017. ولدى الولايات المتحدة ديون تقدر بنحو 21.5 تريليون دولار ، وهي تعاني من عجز في الميزانية يبلغ 3.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو الأضخم في العالم المتقدم. الصورة: TOMOHIRO OHSUMI قد يبدو هذا ضئيلاً إلى أن تدرك أنه جاء في مواجهة ارتفاع كبير في العملة الأمريكية ، حيث ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي التجاري الأمريكي بالدولار الأمريكي بنسبة 4.52٪. وكانت آخر مرة انخفضت فيها حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية عندما ارتفعت قيمته بنسبة 4 في المائة على الأقل في الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2008 ، عندما اعتقد الجميع أن النظام المالي العالمي معرض لخطر الانهيار. والحقيقة أن حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية ارتفعت أقل في مواجهة مسيرة كبيرة قد تكون علامة واضحة على أن البنوك المركزية الأجنبية، وصناديق الثروة السيادية والمؤسسات الاستثمارية انظر زادت المخاطر من عقد دولار كما ان الحكومة الامريكية تصعد الاقتراض لغير مسبوق مستويات لسداد ما سيصبح قريباً عجزاً في الميزانية قدره 1 تريليون دولار. وكانت الأسواق في ضجة يوم الجمعة على قرار الحكومة الإيطالية لتشغيل العجز في الميزانية الذي هو 2.4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، مثيرة للقلق أن شركات التصنيف قد تخفض التصنيف الائتماني لفي إيطاليا US2.30 تريليون $ من الدين الحكومي إلى ما دون الاستثمار الصف ، أو غير المرغوب فيه. دعونا نأمل ألا يلقوا نظرة عن كثب على الولايات المتحدة ، التي لديها ديون بقيمة 21.5 تريليون دولار أمريكي ، وهي تعاني من عجز في الميزانية يبلغ 3.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو الأضخم في العالم المتقدم. نعم ، الولايات المتحدة - التي لديها القدرة على طباعة المزيد من الدولارات لسداد ديونها إذا ما حدث ذلك - تختلف كثيراً عن إيطاليا ، التي هي جزء من اتحاد العملة ولا يمكنها طباعة اليورو. لكن المزيد والمزيد من المستثمرين والاستراتيجيين يتحدثون عن احتمال خروج الوضع المالي الأمريكي عن السيطرة. طرح ماركو كولانوفيتش ، الخبير الاستراتيجي في جي بي مورغان تشيس آند كو ، هذا السؤال في تقرير هذا الأسبوع ، معتبراً أن سياسة ترامب الخارجية الانعزالية هي "عامل محفز على الدولار". وبعبارة أخرى، فإن الدولار في خطر من لم يعد كونه عملة الاحتياط الرئيسية في العالم وتتمتع "امتياز باهظ" أن يسير جنبا إلى جنب مع ذلك، مثل أسعار الفائدة التي هي أقل من أنها قد تكون على خلاف ذلك والحكومة أن تكون قادرة على تمويل العجز في الميزانية إلى الأبد. "مع السياسات الراهنة الإدارة الأميركية الأحادية والحروب التجارية، والعقوبات التي تؤثر بشكل متزايد على حد سواء الأصدقاء والأعداء، والسؤال الذي يطرح نفسه ما إذا كانت بقية العالم أن تنويع بعيدا عن المخاطر من الدولار الأمريكي والتمويل تركز دولار،" Kolanovic و فريقه من الخبراء الاستراتيجيين الكمي والمشتقات كتب في مذكرة بحثية. قد تكون الامتناع عن دونالد ترامب "أمريكا الأولى" ، لكن سياساته تهدد تفوق الدولار الأمريكي.